上市公司“澄清公告”與股價(jià)波動(dòng)——基于投資者行為的研究.pdf

1、市場(chǎng)傳聞作為股票投資者可以獲得的一種特殊公開信息，對(duì)投資者行為產(chǎn)生的影響不容忽視。澄清公告制度作為我國(guó)A股上市公司信息披露制度的主要內(nèi)容之一，旨在減少市場(chǎng)傳聞對(duì)股價(jià)的影響。從市場(chǎng)傳聞對(duì)股價(jià)的影響過程看，大致分為市場(chǎng)傳聞的產(chǎn)生、對(duì)傳聞的澄清兩個(gè)階段。本文采用2008年1月1日至2012年12月31日期間中國(guó)A股上市公司為樣本，首先，運(yùn)用事件研究法實(shí)證市場(chǎng)傳聞產(chǎn)生階段個(gè)股收益率的波動(dòng)，以及市場(chǎng)傳聞澄清階段個(gè)股收益率的波動(dòng)，相應(yīng)考察市場(chǎng)傳聞效

2、應(yīng)與澄清公告效應(yīng);其次，運(yùn)用比較研究法對(duì)比了不同性質(zhì)的傳聞造成的市場(chǎng)傳聞效應(yīng)和不同澄清方式造成的澄清公告效應(yīng);最后，結(jié)合投資者行為相關(guān)理論對(duì)上述兩種效應(yīng)及差異進(jìn)行解釋。實(shí)證結(jié)果表明:市場(chǎng)傳聞對(duì)股價(jià)的影響因傳聞的性質(zhì)（“利好”或“利空”）不同而存在差異;澄清公告的回應(yīng)方式（“肯定”或“否定”）會(huì)影響投資者的投資行為。但總體看澄清公告對(duì)股價(jià)的恢復(fù)作用不明顯，并不會(huì)使股價(jià)恢復(fù)到傳聞前水平。這一結(jié)論與投資不可逆理論，特別是“壞消息原理”并不一致