企業(yè)特征與股利政策相關(guān)性的研究以化工類上市公司為例

1、企業(yè)特征與股利政策相關(guān)性的研究：以化工類上市公司為例【摘要】本文以化工行業(yè)上市公司為研究樣本，在生命周期理論的基礎(chǔ)上，將企業(yè)的企業(yè)特征劃分為成長(zhǎng)初期、成長(zhǎng)中期、成長(zhǎng)后期三個(gè)時(shí)期，探討上市公司企業(yè)特征與其股利政策的相關(guān)性問題。研究表明，我國(guó)化工類上市公司其股利發(fā)放方式與企業(yè)所處生命周期關(guān)系較為密切，但股利支付率與生命周期的相關(guān)性并不顯著。本文即針對(duì)科學(xué)股利政策的制定提出了兩點(diǎn)意見和建議：首先，作為公司應(yīng)完善股利政策的制定流程，使得股利政策

2、的制定與其企業(yè)的特征相匹配；其次，作為股票市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，也要進(jìn)一步建立起一個(gè)市場(chǎng)化的股票交易場(chǎng)所，使得企業(yè)能夠改變短視的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。【關(guān)鍵詞】企業(yè)特征；企業(yè)生命周期；股利政策一、引言股票市場(chǎng)已經(jīng)成為我國(guó)金融市場(chǎng)中不可或缺的重要組成部分，隨著我國(guó)股票市場(chǎng)制度的不斷完善以及規(guī)模的不斷擴(kuò)大，投資者在市場(chǎng)上的投資也變得更加理性。股利政策作為上市公司價(jià)值投資的一部分，也成了中國(guó)投資者所關(guān)心一個(gè)重要方面。上市公司的股利發(fā)放方式主要分為現(xiàn)金股利與股票

3、股利。上市公司的股利政策不僅可以體現(xiàn)公司對(duì)股東的回報(bào)程度，更能夠體現(xiàn)自身的業(yè)績(jī)情況、經(jīng)營(yíng)策略和發(fā)展?jié)摿1]。即上市公司的股利政策體現(xiàn)了該公司的公司特征。分樣本企業(yè)具體所處于周期的主要依據(jù)[2]。因以上三個(gè)指標(biāo)數(shù)量單位不同，不能直接合并比較，現(xiàn)先將其進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理：分別是企業(yè)年齡、年末總資產(chǎn)和企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的標(biāo)準(zhǔn)化處理。進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理后，即分別以標(biāo)準(zhǔn)化的各個(gè)指標(biāo)為基礎(chǔ)，進(jìn)行三次降次行業(yè)排序[3]。隨后，將排序后的結(jié)果進(jìn)行三分位劃分，并

4、賦值，最后，對(duì)每個(gè)企業(yè)三項(xiàng)所得分?jǐn)?shù)分別進(jìn)行加總。結(jié)果如下：我們可以看到，三個(gè)時(shí)期各階段企業(yè)數(shù)量呈依次遞增趨勢(shì)，樣本企業(yè)中屬于成長(zhǎng)初期的企業(yè)數(shù)量最少，占比僅為17.97%；其次是屬于成長(zhǎng)中期的企業(yè)，數(shù)量占總樣本企業(yè)數(shù)量的37.50%；樣本企業(yè)中數(shù)量占比最大的為屬于成長(zhǎng)后期的企業(yè)，比例達(dá)44.53%。可見，化工行業(yè)總體上屬于較為成熟的行業(yè)。三、化工類上市公司企業(yè)特征與股利政策之間的相關(guān)性（一）企業(yè)特征與股利發(fā)放方式企業(yè)的股利發(fā)放方式主要分為

5、現(xiàn)金股利和股票股利，其中股票股利又因股利來源不同分為轉(zhuǎn)股和送股。對(duì)于一家企業(yè)來說，可以使用現(xiàn)金股利的發(fā)放方式，可以使用股票股利的發(fā)放方式，也可以兩種方式結(jié)合采用。本文將企業(yè)可以有的股利發(fā)放方式總結(jié)為派發(fā)現(xiàn)金，轉(zhuǎn)增股本，送紅股，派現(xiàn)與轉(zhuǎn)增結(jié)合，派現(xiàn)與送股結(jié)合，轉(zhuǎn)增與送股結(jié)合，派現(xiàn)、轉(zhuǎn)增與送股三者結(jié)合等8種方式[4]。1.股利發(fā)放方式在化工行業(yè)企業(yè)上的總體描述匯總各個(gè)化工樣本企業(yè)3年間的股利分配方式，結(jié)果如下：20082010年三年間，化工