資本結構分析及實證研究.pdf

1、西南財經(jīng)大學碩士學位論文資本結構分析及實證研究姓名：雷宇申請學位級別：碩士專業(yè)：統(tǒng)計學指導教師：向蓉美20030401論發(fā)展到新資本結構理論，日趨完善，但是如果直接運用到中國企業(yè)資本結構分析，卻存在四大問題：l 、理論研究的角度。西方資本結構討論的主要是在籌資時怎樣使籌資結構合理化，而我國企業(yè)目前所面臨的問題是怎樣在已經(jīng)不合理的資本結構的基礎上，通過存量資本調整和增量資金的流入來改變原本不合理的資本結構；2 、理論研究的環(huán)境。資本結構理

2、論是以一國金融環(huán)境、資本市場和公司理財?shù)陌l(fā)展為基礎的，西方資本結構理論形成的背景與我國企業(yè)面臨的內外部環(huán)境迥然不同；3 、理論研究的假設·4 、理論研究的參數(shù)。西方資本結構理論中過于嚴格的假定和難以精確計量的參數(shù)也使理論在實際應用中受到一定的限制。但是，不可否認它對研究中國資本結構提供了許多寶貴的啟示。 一文章的第三部分是中外資本結構研究方法綜述及評價。這一章綜述了從1 9 7 0 年至今中西方學者就資本結構所作的實證研究的方

3、法及結論。本文的一些重要的思路即來源于對這些實證研究的分析中，其中筆者受到的啟發(fā)有：l 、研究角度的轉換。對資本結構影響因素的分析可以從研究宏觀外部因素影響轉換到研究微觀上市公司自身財務、資本結構狀況；2 、多重共線性的解決。衡量資本結構影響因素的指標之間具有較高的相關性，如果直接用于多元回歸，必將產生嚴重的多重共線性而導致模型設定的誤差。而主成分分析則能很好地解決這一問題；3 、求最佳資本結構區(qū)間是一個比求確定的最佳資本結構解更富現(xiàn)實

4、意義和更易操作的思路和方法。但筆者發(fā)現(xiàn)，在許多實證研究中，有一個未經(jīng)檢驗的、作為常識運用的“基礎”：資本結構是一個會深刻影響企業(yè)財務狀況的指標，S T 、P T 類公司必有與正常上市公司顯著不同的資本結構。但是筆者認為把缺乏足夠定量分析支撐的結論作為進一步研究的理論基礎是危險的。其次，由于影響中國企業(yè)資本結構的因素太多，最優(yōu)資本結構解可望難可及并且缺乏實際可操作性，這也將使眾學者尋找最優(yōu)資本結構解的努力流于其表。鑒于以上發(fā)現(xiàn)，筆者認為優(yōu)