我國民營上市公司股票期權激勵現(xiàn)狀與經(jīng)營績效分析.pdf

1、激勵機制的設計是現(xiàn)代企業(yè)制度的一個關鍵問題?，F(xiàn)代企業(yè)的一個典型特征是所有權與經(jīng)營權相分離，所有者和經(jīng)營者之間是委托代理的關系。委托代理理論認為對經(jīng)營者的最優(yōu)激勵機制是經(jīng)營者能夠與所有者共同分享企業(yè)剩余價值，股票期權激勵機制正是這樣一種激勵制度。股票期權激勵制度發(fā)源于西方發(fā)達經(jīng)濟體，在西方國家經(jīng)過了多年的實踐和發(fā)展，已經(jīng)成為一種解決公司經(jīng)營者長期激勵問題的重要機制。
　　 我國從上世紀90年代中后期開始引進股票期權機制，但是當時內

2、外部環(huán)境存在的諸多問題限制了它作用的發(fā)揮。隨著《證券法》、《公司法》的重新修訂、上市公司股權分置改革的完成以及股權激勵相關政策法規(guī)的出臺，我國上市公司股票期權激勵實施環(huán)境得到了較大的改善，實施數(shù)量也開始增加。但是，我國現(xiàn)階段在市場、法律環(huán)境以及企業(yè)內部治理等方面與西方發(fā)達國家還存在著較大的差異，因此股票期權激勵制度在我國的適應性和適用性是一個值得商榷的問題。民營上市公司是我國實施股票期權激勵方案的主力軍，數(shù)據(jù)顯示2006年至2010年間

3、公布股票期權激勵方案的上市公司中民營企業(yè)占74.8％，民營企業(yè)對股票期權激勵有著更強的實施意愿。由于所有制的不同，民營與國有企業(yè)在公司內部治理結構以及經(jīng)理人激勵等方面存在較大的差異，股票期權激勵的效果也不同。截至2010年底，2006年民營上市公司開始實施的股票期權激勵計劃大都已經(jīng)接近尾聲，在這樣的一個時間點研究股票期權激勵計劃對民營上市公司經(jīng)營績效的影響就有了一定的現(xiàn)實和理論意義。
　　 本文首先對股票期權激勵的概念和特點、理

4、論基礎和文獻綜述進行了闡述。緊接著對股權分置改革后我國民營上市公司股票期權激勵現(xiàn)狀以及存在的有利和不利條件進行了分析。接下來通過縱向對比和橫向對比相結合的方式對樣本公司實施股票期權激勵后經(jīng)營績效的變化進行了實證研究。另外通過混合回歸分析的方法檢驗了股票期權激勵數(shù)量與企業(yè)經(jīng)營績效之間的關系。實證結果顯示股票期權激勵計劃對我國民營上市公司的經(jīng)營績效具有一定的激勵作用，但是效果還不顯著。在內部治理和外部環(huán)境等方面存在的多種制約因素限制了股票期