存貨質押融資動態(tài)質押率設定的VaR研究.pdf

1、存貨質押作為我國供應鏈金融中最為主要的業(yè)務模式之一，以存貨作為質押物緩釋貸款的信用風險。商業(yè)銀行實踐中，質押率由貸款銀行采用經驗估值法綜合確定，無法準確反映銀行的風險承受能力。因此質押率作為關鍵控制變量，對于控制供應鏈金融業(yè)務風險促進自身發(fā)展至關重要?，F有研究中以基于個別案例的理論模型研究居多，而基于質押存貨實際價格波動特征的大樣本實證研究則相對匱乏。
　　不同于現有研究中質押期內靜態(tài)設置質押率的方法，通過綜合考量宏觀經濟環(huán)境、借

2、款企業(yè)的資信水平、質物的流動性并結合銀行自身的風險偏好程度，提出在既定質押期內設定多風險窗口，動態(tài)設置質押率管理價格風險，以期協調處理風險持有期限與質押期限的問題。異于債券、股票等質押融資業(yè)務，存貨質押業(yè)務中的現貨質物的流動性較前者弱，因此存貨質押動態(tài)質押率設定的核心在于預測其長期價格風險。
　　本文首先以場外現貨交易為主的螺紋鋼日數據為例，模型化收益率序列自相關和異方差，建立尖峰厚尾分布下的AR(1)-GARCH(1，1)-GE

3、D模型；提出置于多風險窗口下度量未來質押期內鋼材價格風險水平，給出同時考慮收益率自相關性及波動率時變性的長期風險VaR計算解析式，進而，建立長期風險碰撞序列函數回測多風險窗口下長期VaR值，在考慮貸款資金成本基礎上得出與銀行風險承受能力相一致的質押率。
　　在此基礎上，以具有弱相關性的長江現貨1＃銅和西本螺紋鋼(HRB400，ч16)為樣本構成質物組合，建立能刻畫組合質物對數收益率序列的“尖峰厚尾”、波動集聚性、自相關以及杠桿效應

4、等典型事實特征的ARMA-GARCH族模型，運用五類常用二元Copula函數刻化組合收益率的條件相依結構，繼而采用滾動時間窗進行樣本外動態(tài)VaR預測，最后得到考慮資金使用成本的動態(tài)質押率。實證結果顯示，與歷史模擬法相比，采用蒙特卡洛模擬方法的Copula-ARMA-GARCH模型所預測VaR值具有更高的精度，所得質押率在短時間風險窗口內比經驗值法具有顯著優(yōu)勢。
　　總之，與現有方法相比，文中模型在更好的控制風險的同時，顯著降低了效