異質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)企業(yè)融資約束影響的研究.pdf

1、融資約束問題一直是中國財(cái)務(wù)領(lǐng)域研究的熱點(diǎn)問題之一，也是影響企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)鍵因素。實(shí)踐表明，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于減緩融資約束問題發(fā)揮了重要的作用。本文根據(jù)機(jī)構(gòu)投資者與持股公司的商業(yè)關(guān)系，將其分為壓力抵抗型和壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者，并探討了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下，異質(zhì)性機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中國上市公司融資約束的影響。
　　本文首先分析了中國機(jī)構(gòu)投資者的現(xiàn)狀和中國上市公司當(dāng)前的融資結(jié)構(gòu)和融資約束的現(xiàn)狀，然后對(duì)中國機(jī)構(gòu)投資者持股比例和上市公司負(fù)債比例進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分

2、析，得出中國機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模在迅速增加和上市公司傾向于股權(quán)融資和短期債務(wù)融資的結(jié)論；接著分析機(jī)構(gòu)投資者對(duì)融資約束的作用機(jī)理，為實(shí)證部分的分析奠定了理論基礎(chǔ)；最后實(shí)證分析選取了2013-2015年滬深A(yù)股上市公司共6415個(gè)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，其中非國有企業(yè)3814個(gè)樣本，國有企業(yè)2601個(gè)樣本。
　　研究結(jié)果表明：(1)中國上市公司普遍面臨融資約束問題，其中非國有上市公司的融資約束問題強(qiáng)于國有上市公司。(2)在非國有上市公司中，壓

3、力抵抗型機(jī)構(gòu)投資者能夠顯著緩解上市公司的融資約束問題，壓力敏感型持股對(duì)降低上市公司的融資約束問題沒有作用或者作用很小。(3)在國有上市公司中，壓力抵抗型和壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者對(duì)緩解上市公司的融資約束問題作用不大或沒有。(4)在非國有上市公司中，機(jī)構(gòu)總體和壓力抵抗型以及壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者均能夠增強(qiáng)長期債務(wù)的融資比例。
　　最后，本文根據(jù)中國上市公司機(jī)構(gòu)投資者特征和實(shí)證結(jié)果提出：大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，特別是壓力抵抗型機(jī)構(gòu)投資者，更要發(fā)