從kkr看海外另類投資盈利模式

1、另類投資 投資什么是另類投資？ 是另類投資？另類投資通常代表傳統投資（簡單做多股票、債券等）以外的投資模式。另類投資是一個相對的概念，在資產類別、投資策略、投資組織形式方面尋求“另類”的解決方式，以實現多元化、低相關性的資產配置。另類資產涵蓋大宗商品、房地產、基礎設施、外匯、藝術品、知識產權等。另類投資策略包括對沖基金策略、多空策略、事件驅動策略、相對價值策略、全球宏觀策略、風險溢價策略。另類投資以私募股權、對沖基金和房地產基金為主。圖

2、表1： 另類投資種類劃分資料來源：與傳統 與傳統投資相比，另類投 資相比，另類投資具有低流動性、 具有低流動性、低監(jiān)管要求、投資 監(jiān)管要求、投資者扮演角色更積極 扮演角色更積極等特點 特點。傳統的投資方法往往在公開市場受嚴格監(jiān)管，另類投資的監(jiān)管要求較低，通常由機構投資者或經過認證的高凈值個人持有，投資者通常在公司治理中扮演更積極的角色。在交易策略上，傳統投資往往是買入持有，另類投資可以較靈活的賣空，以規(guī)避資產大幅下探的風險。在投資操作上

3、，傳統投資加杠桿程度有限，另類投資對杠桿的使用更靈活。圖表2： 傳統投資與另類投資多維 多維度比較 比較維度 傳統投資 另類投資流動性 標的流動性較高 標的流動性較低監(jiān)管政策 監(jiān)管限制較多，對信息披露的要求高 監(jiān)管和信息披露要求較低，操作空間較靈活相關性 與市場走勢高度相關且敏感 與公開市場相關度較低多空機制 多采用買進持有 買進持有外，也有賣空策略杠桿策略 對杠桿限制多，加杠桿程度有限 另類投資對杠桿的使用更靈活門檻要求 最低投資額要

4、求低 最低投資要求高投資者范圍 向公眾和合格投資者開放 僅向合格投資者開放投資模式 投資者扮演被動投資的角色 投資者通常發(fā)揮更積極作用，致力增加企業(yè)價值資料來源：Preqin，另類投資的優(yōu)勢 另類投資的優(yōu)勢在于高收 于高收益、 低相關 低相關性， 納入資 納入資產組合 組合可以提升回報并增 以提升回報并增加組合的多樣 組合的多樣性，但也存在流動 存在流動性差、估 差、估值難度大等 難度大等問題。另類投資往往有較傳統股債更高的收益率，在投

5、資組合中加入另類投資產品可以提高多元性、拓展投資組合邊界。而另類投資也存在一定的局限性：1）缺乏監(jiān)管，信息透明度低。不同于傳統投資對信息披露的嚴格要求以及高監(jiān)管標準，另類投資通常不會將信息公開推廣，存在信息不對稱現象。2）流動性差，杠桿率高。多數另類資產存在流動性風險，且部分采取高杠桿模式運作，風險水平較高。3）估值難度大。 由于流動性較低， 市場難以及時反饋投資項目的真實價值， 可能導致估值不準確。另類投 另類投資以私募股權、對 以私

6、募股權、對沖基金和房地產基 基金和房地產基金為主。對沖基金 為主。對沖基金主要指采用對 要指采用對沖交易手段 手段的基金， 基金，是指由金融期貨、 指由金融期貨、金融期權等衍生工 融期權等衍生工具與金融組織結合 與金融組織結合后，以盈利為目的 ，以盈利為目的的金融 金融基金。按照 Hedge Fund Research 的分類，對沖基金可以劃分為股票對沖、事件驅動、宏觀對沖和相對價值等策略，每類可以細分多種子策略。圖表5： 全球另類投資

7、市場有望延 望延續(xù)擴張之勢 之勢 圖表6： 私募股權、私募債與基礎 基礎設施投資有望快速增長（萬億美元） 另類投資資產管理規(guī)模 私募股權 私募債 對沖基金 (十億美元) 房地產 基礎設施 自然資源252015105010 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22E23E24E25E26E18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,00

8、04,0002,00002020 2025E資料來源：Preqin， 資料來源：Preqin，另類產品規(guī)模延 產品規(guī)模延續(xù)穩(wěn)定擴張 穩(wěn)定擴張勢頭，產品 頭，產品收入快速擴張。 快速擴張。隨著全球資管行業(yè)不斷擴容，另類產品管理規(guī)模也隨之增長，另類產品占比較為穩(wěn)定，約占全球資管產品管理規(guī)模的 15%左右。在業(yè)績表現上看，另類產品收入快速擴張，2020 年貢獻管理收入 1400 億美元，約占全球資管產品收入的 42%。BCG 預測，到 2

9、025 年，另類產品將以 16%的規(guī)模占比貢獻高達 46%的收入。圖表7： 另類產品規(guī)模持續(xù)擴張 圖表8： 近年來另類投資產品規(guī)模 規(guī)模維持在 15%左右（萬億美元）160140120100806040200另類產品主動管理型特殊產品解決方案/負債驅動型投資/平衡型主動管理型產品被動型產品(%) 1009080706050403020100另類產品主動管理型特殊產品解決方案/負債驅動型投資/平衡型主動管理型產品被動型產品2003

10、2009 2019 2020 2025E 2003 2009 2019 2020 2025E資料來源：BCG， 資料來源：BCG，圖表9： 另類產品收入快速擴張 圖表10： 另類產品收入有望占據半 據半壁江山 江山（十億美元）500450400350300250200150100500另類產品主動管理型特殊產品解決方案/負債驅動型投資/平衡型主動管理型產品被動型產品(%) 1009080706050403020100另類產品主動管理型特