技術軌道視角下創(chuàng)業(yè)板企業(yè)并購績效研究.pdf

1、2009年10月30日，我國創(chuàng)業(yè)板正式成立，截止至2015年12月31日，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)達到494家。與主板企業(yè)不同，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)成長壓力較大：一方面，資本市場對其寄予較高的成長期望；另一方面，監(jiān)管機構對其提出“連續(xù)兩年虧損則面臨退市”的政策要求。面對成長壓力，大部分創(chuàng)業(yè)板企業(yè)選擇了并購這一外延發(fā)展方式，以彌補內(nèi)部創(chuàng)新的局限，應對當前日益激烈的市場競爭環(huán)境。僅2014年，創(chuàng)業(yè)板發(fā)生并購事件336例，同比增長79.68％。然而，創(chuàng)業(yè)板并購的

2、發(fā)展也引發(fā)了商界與學界的批評：并購決策受超募資金驅(qū)動，并購行為存在主營業(yè)務的偏離，并購績效的顯著性經(jīng)不起研究檢驗。目前學術界尚無成熟理論能夠完全解釋“中國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)并購績效”問題，實務界對“創(chuàng)業(yè)板并購能否提升企業(yè)績效”問題的關注持續(xù)升溫，因此本文對該問題開展了研究。
　　首先，本文通過現(xiàn)狀描述與概念明晰總結(jié)了研究對象特征。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)大多是高新技術企業(yè)，聚焦于高新產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展具有較強的技術軌道依賴性；大多創(chuàng)業(yè)板企業(yè)并購目的是獲取新技

3、術、開發(fā)新產(chǎn)品、進入新市場，具有較強的創(chuàng)業(yè)導向特征。
　　其次，本文通過理論梳理與文獻綜述，邏輯推理出兩個研究假設。第一，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)并購具有創(chuàng)業(yè)導向特征，能夠較好地形成經(jīng)營協(xié)同效應，提升企業(yè)經(jīng)營績效，因此本文假設“并購對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)經(jīng)營績效有正向影響”；第二，處于不同技術軌道的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)所擁有的技術創(chuàng)新能力不同，而技術創(chuàng)新能力會影響企業(yè)并購績效，因此本文假設“不同技術軌道下，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)并購績效有差異”。
　　最后，本文選

4、用財務指標法，以創(chuàng)業(yè)板2010年-2013年的并購數(shù)據(jù)為樣本，并對企業(yè)進行技術軌道識別與分類。運用SPSS22.0進行統(tǒng)計性分析和多元回歸分析，并對本文假設進行檢驗。實證結(jié)果表明：從整體來看，并購對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)經(jīng)營績效有顯著的正向影響，然而，不同技術軌道下，并購對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)經(jīng)營績效影響不同：在“以科學為基礎”和“信息密集型”兩個技術軌道下，并購對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)經(jīng)營績效有顯著的正向影響，在“專業(yè)化供應商”、“規(guī)模密集型”和“供應商為主導”三個技