政府控制、管理層權力與投資效率.pdf

1、在企業(yè)日?；顒又?投資作為一種企業(yè)實現短期資產增值和長期發(fā)展戰(zhàn)略的主要手段,在企業(yè)發(fā)展過程中擔任著重要的角色。改革開放至今,我國一直處在從計劃經濟向市場經濟轉型的時期,非效率投資這一現象仍然時有發(fā)生。從微觀上講,效率較低的投資會影響企業(yè)資本的有效使用;從宏觀上講,由于它們不符合市場規(guī)律,會阻礙我國經濟的長久發(fā)展與轉型。非效率投資問題歷來是經濟學家關注的重點。在由計劃經濟體制轉型為市場經濟體制的過程中,為了充分發(fā)揮市場的調節(jié)作用,使得企業(yè)

2、能夠根據自身需要以及經濟環(huán)境更好的自主發(fā)展,國家不斷放權讓利、管理層權力不斷增強。然而,當企業(yè)的管理層權力過度膨脹時,基于理性人考慮的管理層有能力利用過大的權力謀取自身利益,投資決策就是其實現這一目的的途徑。而中央政府控制企業(yè)和地方政府控制企業(yè)由于承擔的任務不同,管理層權力也發(fā)揮著不同的作用。因此,本文旨在研究政府控制、管理層權力與投資效率之間的關系。
　　本文首先對國內外政府控制、管理層權力與投資效率的相關文獻進行回顧,然后以委

3、托代理理論和經理機會主義理論為基礎,提出研究假設和構建研究模型,采用規(guī)范研究與實證分析并舉的方法,以2007-2011年間深滬兩市A股國有上市公司數據為樣本進行實證研究。
　　實證研究結果表明:
　　(1)管理層權力越大,過度投資越嚴重,管理層權力對投資不足沒有顯著的影響;
　　(2)在相對集中的股權結構的制度安排下,我國上市公司的管理層權力對投資效率沒有顯著的影響;在相對分散的股權結構的制度安排下,我國上市公司的管理

4、層權力越大,過度投資越嚴重,管理層權力對投資不足沒有顯著影響;
　　(3)中央政府控制的企業(yè),管理層權力大會緩解投資不足的情況;地方政府控制的企業(yè),管理層權力越大過度投資越嚴重。
　　基于以上實證分析結果,本文提出以下政策建議:第一,加強對管理層權力的監(jiān)督和制約;第二,完善經理人的激勵政策,給予管理層適當的股權激勵;第三,建立有效的經理人市場;第四,監(jiān)管機構應針對管理層和大股東的綜合作用,制定不同的監(jiān)管政策;第五,進一步深化