中國(guó)證券市場(chǎng)外資并購的績(jī)效分析.pdf

1、進(jìn)入21世紀(jì),經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮撲面而來.企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)更趨激烈,經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不確定性也大大增加.在這種情況之下,企業(yè)為進(jìn)一步增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和對(duì)環(huán)境變化的適應(yīng)能力,紛紛進(jìn)行并購擴(kuò)張.從宏觀層次來分析,目前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)是處于全球化背景下的轉(zhuǎn)軌中的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也具有較高的發(fā)展速度,盡管中國(guó)在產(chǎn)業(yè)的成熟程度、經(jīng)濟(jì)的發(fā)達(dá)程度、法制的健全程度和公民的教育深度等諸方面都與成熟市場(chǎng)有相當(dāng)?shù)牟罹?但卻擁有市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)成熟國(guó)家所不具備的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的前景,

2、因此許多國(guó)內(nèi)外的企業(yè)和投資者都希望分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng).從微觀層次來分析,中國(guó)的上市公司由于管理制度等方面的約束使得公司盈利能力較低,然而全球的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)大調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移將導(dǎo)致中國(guó)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)模式和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大的變革,這一特定的經(jīng)濟(jì)背景決定了中國(guó)上市公司面臨著機(jī)遇和挑戰(zhàn),也是中國(guó)外資并購存在的必然性所在.因此,該文結(jié)合中國(guó)上市公司的自身特點(diǎn),對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)外資并購的動(dòng)因進(jìn)行深入的分析和論證,并且客觀、公正地評(píng)價(jià)了外資并購的績(jī)效,具有一定的

3、現(xiàn)實(shí)意義.該文基于以上這種認(rèn)識(shí),在借鑒現(xiàn)有中外研究成果的基礎(chǔ)上結(jié)合中國(guó)上市公司自身的特點(diǎn)設(shè)計(jì)了一套評(píng)價(jià)外資并購績(jī)效的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系,該財(cái)務(wù)指標(biāo)體系包含償債能力、盈利能力、現(xiàn)金流量、經(jīng)營(yíng)能力和成長(zhǎng)能力五個(gè)層面的指標(biāo).除了通過上述財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)外資并購的績(jī)效進(jìn)行評(píng)定以外,該文還通過中國(guó)二級(jí)市場(chǎng)對(duì)外資并購后的績(jī)效展開進(jìn)一步的論證.文中采用事件研究法來考察并購交易公告前后這段時(shí)期內(nèi)股東的超常收益率.超常收益率是指超過"正常,,(預(yù)期)收益率的收益率,

4、"正常"收益率是指如果事件不發(fā)生的話預(yù)計(jì)可以得到的收益率,即將未考慮到事件發(fā)生的期望收益率定義為正常收益率,而正常收益率的計(jì)算依賴于模型的選擇,常用的模型有兩種-平均收益率為常數(shù)的模型(constant meanreturn model)和市場(chǎng)模型(market model).該文選擇市場(chǎng)模型計(jì)算正常收益率,然后以實(shí)際收益率減去正常收益率,從而得出每只股票在一定時(shí)段內(nèi)的超常收益率.通過以上的論證,文章最終得出了中國(guó)證券市場(chǎng)外資并購前后的